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国际经济 |
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油价飙升是美国核心利益的现实选择(2) |
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| 《中国金融》 |
如果说当今世界上还有哪个国家最能扛住油价的冲击，那就是美国。当前全球经济结构与上世纪70年代两次石油危机时相比已经发生了根本性的变化。经过二十多年全球产业的重新布局，美国已经完全成为消费型经济体，该转移的都已经向外转移了，能源敏感度很小，因此经济对抗能源价格冲击的能力很强。美国的产业都是居于世界尖端的高科技产业，军工、软件、传媒、数控机床、飞机，大部分是拥有高额垄断价格的超利润率产品，属于高附加值含量的产品。全球能源、原材料价格的上涨，不过是收缩了其部分利润空间，基本上可以在企业内部得以消化。格林斯潘几年前就说过，今天美国经济的发展，已经不存在成本推动型的通货膨胀。
反过来看，油价上升的巨大成本很大程度上使由承载着全球庞大制造业的新兴市场经济体来承担。中国、印度都是实行能源补贴的国家，全球的金融资本看到这一点，事实上已经形成对赌局面，通过反复炒作需求因素，赌这些国家财政能撑多久，敢不敢取消补贴、放开油价。如果油价管制不放开，就消耗该国的财政(国家储蓄)，消耗企业和居民的财富；如果放开，可能会冒通胀失控的风险。
面对两难，这些政策当局通过权衡，特别是在可能面临一个比较大的短期冲击的时候，很自觉的选择是，延续补贴，把通胀压力延后，期望国际形势的转机，同时采用更紧缩的货币政策打压需求，加快本币升值和大幅提高利率，紧缩信贷。
如此，经济硬着陆风险开始显现：企业面临多重压力，成本上升，信贷紧缩，盈利下降，实质是生产率下降，本币的实际汇率有了贬值压力，这时政府财政状况开始恶化，储蓄被大量消耗，价格上涨导致进口激增，国际收支也可能开始恶化。更重要的是，通常名义汇率快速升值被当做抑制通胀的手段，这时候名义汇率的快速上升很可能与实际汇率贬值的趋势形成巨大的落差，各方面条件具备时，资本就开始外流，我们曾看到的“货币攻击”的一幕就又会出现。
如果新兴市场国家扛不住通胀压力，先行“溃败”，需求骤然下降，资金自然撤出商品市场，回流美元资产，美元顺势转强，美国通胀问题解决了，美国以外的经济体陷入通缩，再重新启动新一轮周期。在这个资金回流的过程中，累积在新兴市场国家的庞大外汇储备大幅下降，与此对应的是美国对外负债大幅下降。
其实，金融发展到一个高级阶段，更多的是一种默契，当各方面条件成熟的时候，市场力量和政府某种意图形成默契，很容易达成“一致行动人”的效果。站在 2007年岁末憧憬黄金(211,-1.01,-0.48%,吧)十年的人们，谁又能想到仅仅半年时间，世界会变成今天这个样子呢？-
作者单位：中国社会科学院金融研究所 |
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